一、债市回顾

近期关键词：

非银资金充裕，资金价格低位横盘，利率曲线平坦化

上周公布了通胀和社融数据，整体表现不佳。CPI同比持平于0.3%，环比略下降，低于预期；PPI同比-1.4%，降幅收窄，环比上涨，略超预期。上周五央行发布5月金融数据，5月新增社融规模为2.06万亿元，高于市场预期的1.95万亿元，同比多增5088亿元；金融机构口径新增贷款规模为9500亿元，略低于市场预期的1.02万亿元，同比少增4100亿元。继4月数据意外转负后，5月M1同比增速由-1.4%进一步下降至-4.2%，M2增速从7.2%降至7%。目前，国内金融业正处于自发整顿的关键阶段，在“水分”被完全挤出以前，M1同比对于存款活化的指示作用或阶段性弱化。

上周资金面总体延续平稳宽松，隔夜资金利率先下后上，7天资金利率相对稳定，非银资金仍较充裕。但边际上小幅收敛，且政策利率对短端利率下行空间构成明显约束，导致上周短端利率波动不大。1Y、10Y和30Y国债收益率分别较节前变动-1.0、-2.8、-3.1BP，曲线平坦化。

二、投资观点

利率债：

5月PPI分项再度验证企业经营困境，信贷数据不佳，美国通胀数据收敛，市场近日对降息的预期升高。但10年和30年国债又来到了之前央行高度关注的关键时点，《金融时报》在上周五再次提示债券价格波动风险。同一日，《金融时报》也提示降息面临内外部“双重约束”，我们认为，6月降息概率不高。5月政府债发行发量，财政存款大幅增加表明还有大量没有使用，非银机构资金充裕，甚至“倒灌”给银行，6月份降准必要性很低，降准还需要等待契机。长短端利率胜率均在，但赔率继续降低，操作上建议保留一定久期，但适当控制仓位。

信用债：

资产荒延续，信用利差重新走低，城投债利差整体下行，银行二永债利差全线下行，券商次级债中3年期表现较好。在利率债波动加大和资产荒延续格局下，票息策略仍占优。但信用和利率面临相同的困境，即性价比不断降低。在收益率已经无从下手的情形下，建议中短端信用债为主的防守策略，不建议过分拉久期。

可转债：

上周股市和转债市场表现不佳，转债市场表现优于A股市场。分平价看，超低平价转债跌幅较大，主要原因是超低平价券的违约风险、信用评级下调风险仍在发酵，使得投资者卖出超低平价券。从目前来看，风险仍可能扩大，建议不急于布局超低平价和低平价转债，在当前阶段需要更加重视中高资质转债，如确定性更高的红利板块转债，可以选择行业景气度好和企业盈利拐点即将到来的行业。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.6.14。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

@头条基金

老鼠：今年是鼠年，老鼠的运气很稳定。财富繁荣，投资可以盈利，注意避免冲动消费。情感上需要更多的沟通，以避免因为小事而发生争执。健康好运，多注意休息和饮食。

牛:牛年犯太岁，运势波动不定。事业上要谨慎，避免与反派发生冲突。财富有波折，投资要谨慎。情感上容易产生误解，多沟通理解。运气不好，注意肠胃和睡眠。

虎:虎年得吉星祝福，运势上升。事业发展顺利，可以得到领导的赏识。财富旺盛，投资可以获得丰厚的回报。感情上桃花盛开，单身的人有机会脱单。健康好运，但要注意避免疲劳。

兔子:兔年破太岁，运势波折。你需要在事业上稳扎稳打，避免不耐烦和冲动。财富不稳定，投资要谨慎。感情上容易出现矛盾，需要更加宽容和沟通。健康不好，注意呼吸道疾病。

龙:龙年运势稳定。你可以在事业上得到贵人的帮助，但你需要脚踏实地。好运，有意想不到的财富。感情稳定，但要注意避免烂桃花。运气好，但要注意肠胃问题。

蛇：蛇年太岁，运气不好。职业生涯有很多障碍，你需要小心。财富不好，投资需要三思而后行。情感上很容易有曲折，需要更多的沟通和理解。健康状况不佳，注意心血管疾病。

2024龙年各属相运势

马:马年运势不错。你可以在事业上取得突破，但你需要努力。财富旺盛，投资可以获得丰厚的回报。感情上桃花盛开，单身的人有机会脱单。运气好，但要注意避免过度疲劳。

羊:羊年运势稳定。你可以在事业上得到贵人的帮助，但你需要脚踏实地。运气不错，但要注意避免冲动消费。感情稳定，但要注意避免过分依赖对方。运气好，但要注意皮肤问题。

猴子：猴子的运气起起落落。在你的职业生涯中要小心，以避免与恶棍发生冲突。财富有曲折，投资要谨慎。情感上很容易产生误解，更多的沟通和理解。健康运气不好，注意胃和睡眠问题。

鸡:鸡年运势上升。事业发展顺利，可以得到领导的赏识。财富旺盛，投资可以获得丰厚的回报。感情上桃花盛开，单身的人有机会脱单。健康好运，但要注意避免疲劳。

狗：狗年太老，运气不好。职业生涯有很多障碍，你需要小心。财富不好，投资需要三思而后行。情感上很容易有曲折，需要更多的沟通和理解。健康状况不佳，注意心血管疾病。

猪:猪年运势稳定。你可以在事业上得到贵人的帮助，但你需要脚踏实地。运气不错，但要注意避免冲动消费。感情稳定，但要注意避免过分依赖对方。运气好，但要注意皮肤问题。